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KristinaZucchi是一家投資分析師和金融作家，擁有15年以上經驗，管理投資組合和進行股權研究。

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編輯政策

kristinazucchi

Updated2019年6月10日

投資任何資產具有通過使用金融工具確定預期回報可以最大限度地減少的風險。資本資產定價模型（CAPM）是其中一種工具。此模型使用市場和無風險資產的預期回報以及對市場的相關性或敏感性來計算資產所需的回報率。

模型中固有的一些問題是其假設，包括：無交易成本，無稅收，可以藉用無風險利率和投資者藉款的投資者藉鑑。顯然，這些假設沒有完全適用於現實世界的投資。儘管如此，CAPM可用作估計投資回報的幾種工具之一。

CAPM的不切實際的假設導致創建幾種擴展模型，其中包括額外因素和填充中使用的若干假設的放鬆。國際CAPM（ICAPM）使用與CAPM相同的輸入，但也考慮了其他影響全球範圍內資產回報的其他變量。結果，ICAPM在實踐中比CAPM更有用。然而，儘管放鬆了一些假設，但ICAPM確實有影響其實用性的局限性。

了解ICAPM計算

由於ICAPM向CAPM模型引入了額外的變量或因素，因此投資者首先需要了解CAPM的計算。CAPM只是指出投資者希望得到賠償：

  1. 金錢的時間價值，他們期望不超過無風險率和
  2. 正在推出市場風險，因此他們需要溢價在市場的回歸，不那麼無風險率，與市場相關的倍增。

ICAPM通過進一步說除了賠償金額的時間價值和市場風險的溢價之外，還需要支付直接和間接接觸外幣的投資者來擴大CAPM。ICAPM允許投資者將貨幣效應添加到CAPM，以考慮投資者持有資產時對外幣變化的敏感性。這種敏感性佔貨幣的變化，可直接和間接影響盈利能力，從而返回。

例如，如果一家公司在美國居住在中國和美國的零件上，那麼與人民幣相輔相成，那麼這些進口的成本下降了。這種間接貨幣曝光會影響公司的盈利能力和投資產生的回報。為了確定這些效果，投資者需要計算預期的未來點匯率與前瞻性率之間的差異，並將其差異除以今天的現貨率，結果是外幣風險溢價（FCRP）。然後，通過國內貨幣的敏感度乘以外幣的變化。ICAPM通過計算如下所述的變量，為投資者提供計算當地貨幣條款的預期收益：

預期返回=RFR+β（RM-RF）+β（FCRP）在其中：RFR=無風險率β=Betarm=市場的預期回報=無風險的Raterm-RF=全球市場風險的溢價測量本地CurrencyFCRP=外國貨幣風險Premium\Begin{對齊}＆\text{預期返回}=\text{rfr}+\beta（\text{r}_m-\text{r}_f）+\beta（\text{fcrp}）\\＆\textbf{其中：}\\＆\text{rfr}=\text{國內無風險率}\\＆\beta=text{beta}\\＆\text{r}_m=\text{預期的市場返回}\\＆\text{r}_f=\text{無風險速率}\\＆\text{r}_m-\text{r}_f=\text{preciumfor全球市場風險測量}\\＆\text{在本地貨幣}\\＆\text{fcrp}=\text{foritycRRRENCY風險}\\\結束{對齊}預期返回=RFR+β（RM-RF）+β（FCRP）在其中：RFR=無風險率β=BETARM=BRIBLERRF=風險-FreeRaterm-RF=全球市場風險的溢價測量本地CurrencyFCRP=外幣風險溢價

假設

雖然ICAPM提高了CAPM不切實際的假設，但理論模型仍然需要有效的若干假設。最重要的假設是國際資本市場已被整合。如果此假設失敗，國際市場被分割，那麼將在具有類似風險概況的資產中定價差異，但在不同的貨幣中。因此，細分市場將導致投資者對特定國家的特定資產進行更高的撥款，從而導致資產價格低效。ICAPM還假定無限制的貸款和借用無風險率。

實用使用

ICAPM在股票選擇和投資組合管理中的有用性才能理解上述假設的良好。儘管有這些限制，但是可以受模型的影響。了解貨幣流動對特定公司的運營和利潤的影響將幫助投資者在不同國家的兩種資產中選擇兩種資產。

例如，如果美國的投資者想要計算持有資產A的預期回報並將其比較持有資產B的預期回報，則需要確定模型的最後兩個組件的輸入，即確定直接貨幣影響和間接貨幣影響。這兩個資產的等式中的前兩個變量將是相同的。因此，ICAPM的實際有用性在了解一種貨幣如何影響外國的公司以及如何將其轉化為投資者的當地貨幣將影響資產的回報。

例如：投資者決定投資以下資產之一：

  • 公司-答：日本公司，源於日元

    • 的所有利潤和投入成本

  • 公司B：日本公司，源於美國美元的所有利潤，但在日元的投入成本

這兩種資產都具有類似的β，或對世界市場組合的變化的敏感性。在美國美元相對於日元削弱的宏觀經濟環境中，投資者將決定B公司的利潤會下降，因為它會花費更多美國購買產品。因此，所需的回報將增加公司B，相對於公司A，抵消額外的貨幣風險。

底線

ICAPM是用於確定資產所需返回的多種型號之一。與其他金融工具一起使用，它可以幫助投資者選擇符合其所需回報率的資產。ICAPM，就像CAPM一樣，有幾種假設，包括全球市場融合和有效。如果這個假設失敗，那麼股票選擇至關重要;在有貨幣優勢的國家/地區應導致alpha等國家的投資分配更多資源。貨幣優勢往往很快消失，因為利用市場效率低下，但這些低效率發生的事實辯稱，積極的投資組合管理是提供優越回報的關鍵。

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投資任何資產具有通過使用金融工具確定預期回報可以最大限度地減少的風險。資本資產定價模型（CAPM）是其中一種工具。此模型使用市場和無風險資產的預期回報以及對市場的相關性或敏感性來計算資產所需的回報率。

模型中固有的一些問題是其假設，包括：無交易成本，無稅收，可以藉用無風險利率和投資者藉款的投資者藉鑑。顯然，這些假設沒有完全適用於現實世界的投資。儘管如此，CAPM可用作估計投資回報的幾種工具之一。

CAPM的不切實際的假設導致創建幾種擴展模型，其中包括額外因素和填充中使用的若干假設的放鬆。國際CAPM（ICAPM）使用與CAPM相同的輸入，但也考慮了其他影響全球範圍內資產回報的其他變量。結果，ICAPM在實踐中比CAPM更有用。然而，儘管放鬆了一些假設，但ICAPM確實有影響其實用性的局限性。

了解ICAPM計算

由於ICAPM向CAPM模型引入了額外的變量或因素，因此投資者首先需要了解CAPM的計算。CAPM只是指出投資者希望得到賠償：

  1. 金錢的時間價值，他們期望不超過無風險率和
  2. 正在推出市場風險，因此他們需要溢價在市場的回歸，不那麼無風險率，與市場相關的倍增。

ICAPM通過進一步說除了賠償金額的時間價值和市場風險的溢價之外，還需要支付直接和間接接觸外幣的投資者來擴大CAPM。ICAPM允許投資者將貨幣效應添加到CAPM，以考慮投資者持有資產時對外幣變化的敏感性。這種敏感性佔貨幣的變化，可直接和間接影響盈利能力，從而返回。

例如，如果一家公司在美國居住在中國和美國的零件上，那麼與人民幣相輔相成，那麼這些進口的成本下降了。這種間接貨幣曝光會影響公司的盈利能力和投資產生的回報。為了確定這些效果，投資者需要計算預期的未來點匯率與前瞻性率之間的差異，並將其差異除以今天的現貨率，結果是外幣風險溢價（FCRP）。然後，通過國內貨幣的敏感度乘以外幣的變化。ICAPM通過計算如下所述的變量，為投資者提供計算當地貨幣條款的預期收益：

預期返回=RFR+β（RM-RF）+β（FCRP）在其中：RFR=無風險率β=Betarm=市場的預期回報=無風險的Raterm-RF=全球市場風險的溢價測量本地CurrencyFCRP=外國貨幣風險Premium\Begin{對齊}＆\text{預期返回}=\text{rfr}+\beta（\text{r}_m-\text{r}_f）+\beta（\text{fcrp}）\\＆\textbf{其中：}\\＆\text{rfr}=\text{國內無風險率}\\＆\beta=text{beta}\\＆\text{r}_m=\text{預期的市場返回}\\＆\text{r}_f=\text{無風險速率}\\＆\text{r}_m-\text{r}_f=\text{preciumfor全球市場風險測量}\\＆\text{在本地貨幣}\\＆\text{fcrp}=\text{foritycRRRENCY風險}\\\結束{對齊}預期返回=RFR+β（RM-RF）+β（FCRP）在其中：RFR=無風險率β=BETARM=BRIBLERRF=風險-FreeRaterm-RF=全球市場風險的溢價測量本地CurrencyFCRP=外幣風險溢價

假設

雖然ICAPM提高了CAPM不切實際的假設，但理論模型仍然需要有效的若干假設。最重要的假設是國際資本市場已被整合。如果此假設失敗，國際市場被分割，那麼將在具有類似風險概況的資產中定價差異，但在不同的貨幣中。因此，細分市場將導致投資者對特定國家的特定資產進行更高的撥款，從而導致資產價格低效。ICAPM還假定無限制的貸款和借用無風險率。

實用使用

ICAPM在股票選擇和投資組合管理中的有用性才能理解上述假設的良好。儘管有這些限制，但是可以受模型的影響。了解貨幣流動對特定公司的運營和利潤的影響將幫助投資者在不同國家的兩種資產中選擇兩種資產。

例如，如果美國的投資者想要計算持有資產A的預期回報並將其比較持有資產B的預期回報，則需要確定模型的最後兩個組件的輸入，即確定直接貨幣影響和間接貨幣影響。這兩個資產的等式中的前兩個變量將是相同的。因此，ICAPM的實際有用性在了解一種貨幣如何影響外國的公司以及如何將其轉化為投資者的當地貨幣將影響資產的回報。

例如：投資者決定投資以下資產之一：

  • 公司-答：日本公司，源於日元

    • 的所有利潤和投入成本

  • 公司B：日本公司，源於美國美元的所有利潤，但在日元的投入成本

這兩種資產都具有類似的β，或對世界市場組合的變化的敏感性。在美國美元相對於日元削弱的宏觀經濟環境中，投資者將決定B公司的利潤會下降，因為它會花費更多美國購買產品。因此，所需的回報將增加公司B，相對於公司A，抵消額外的貨幣風險。

底線

ICAPM是用於確定資產所需返回的多種型號之一。與其他金融工具一起使用，它可以幫助投資者選擇符合其所需回報率的資產。ICAPM，就像CAPM一樣，有幾種假設，包括全球市場融合和有效。如果這個假設失敗，那麼股票選擇至關重要;在有貨幣優勢的國家/地區應導致alpha等國家的投資分配更多資源。貨幣優勢往往很快消失，因為利用市場效率低下，但這些低效率發生的事實辯稱，積極的投資組合管理是提供優越回報的關鍵。