抵押貸款支持的安全性（MBS）是一種由抵押或收集抵押貸款的資產支持安全性。MB可以通過經紀人進行交易。它由政府贊助企業（GSE），授權聯邦政府機構或私人金融公司發布。

mbs

的特徵

雖然它們具有許多原因具有吸引力，但MBS具有一些獨特的功能，而與普通的香草鍵相比，這些功能增加了額外的風險。

• MBS由一個住宅抵押貸款池抵押。
• 每月付款“通過”到第三方投資者的始發銀行。


• 除月度利息支付外，抵押貸款在其生命中攤銷，這意味著每月付款都有一定數量的校長，與債券不同，這通常在成熟時支付所有本金。


• 除了預定的攤銷外，投資者還通過再融資，止贖和房屋銷售來收到Pro-Rata基礎，由校長的預計預付款。雖然典型的抵押貸款可能有30年的期限，但經常抵押抵押貸款更快。由於這些不定期的預付款，預測MBS的成熟是有問題的。

通過專注於MB的預付款方面，本文將介紹加權平均壽命（WAL）的概念，並解釋其在保護預付風險方面的用途。

什麼是加權平均壽命？

通常用作MBS有效成熟度的衡量標準的統計數據是沃爾，有時只是稱為“平均生活”。要計算沃爾，將每筆付款的百分比乘以在該日期的總校長的百分比乘以每筆支付的日期（表達一小年或幾個月），然後加入這些結果。因此，該沃爾將本金支付的影響註冊到安全的一生中。

沃爾可以在從始發到最終成熟日期運行的時間線上被視為支點。支點“平衡”主要付款，就像不同權重的兒童一樣，通過在酒吧上有不同的職位來平衡蹺蹺板。下面的圖1描述了30年抵押池的WAL。

產量和返回內部返回率

MBS是可銷售的，可以根據當前市場率的變化，以保費，折扣或劃分價值交易。Par價值的當前優惠券通過交易，而高優惠券通過折扣優惠和低優惠券證券貿易貿易。引用的產量是內部回報率，其等同於所有未來現金流量的現金流量與當前的安全性。因此，MBS上的引用產量總是有條件的預付款假設。

預付款假設對抵押貸款通過證券至關重要。投資者提前了解，預付款可以，但會發生預付款，但不知道何時何種數快程。這些變量必須投影和假設。此外，由於不對稱效果，沒有一個，保守的假設可以適用於所有傳遞者-在折扣MBS的折扣MBS的情況下，在折扣MBS的情況下更快地預先預付。

最終產量是多少？

通過安全性的實現產量是購買者在持有安全性的同時，基於本金的實際預付款，而不是在用於計算引用產量的假定預付款的情況下，購買者實際收到的產量。預付款比預期更快或更慢地影響溢價和折扣通行證。

假設通過SecuIty正在享受溢價。Par值的預付款導致現金流量只能以較低的當前率重新投資。因此，假定的預付款較快拒絕投資者在首先證明優質價格的高現金流量。另一方面，預付款較慢為投資者提供更多時間來獲得更高的優惠券率。因此，較慢的預付款將實現的產量提高了引用的產量，而預付款較快降低了實現產量。

從預期的預付款的折扣通過益處，因為這些現金流量可以在當前優惠券證券中的Par值中重新投資。實際上，投資者可以簡單地將低優惠券更換為更高的優惠券，因為預付款處於par。因此，實現產量將超過引用的產量。相反，在預付款速度慢時會發生反轉。投資者在較長的時間段內粘在較低的票證中，從而降低了實現的產量。

預付款假設是什麼？

多年來，已經開發了許多假定的預付款率的傳統規範。每個都有它的優缺點。

標準抵押貸款產量

第一和最簡單的規格是假設“標準抵押貸款產量”或“預付12”。在本說明書中，假設在第十二年之前沒有預付款，當池中的所有抵押貸款全部內容。

本說明書具有計算簡單性的優點，並符合大多數抵押池的有效成熟度遠短於最終成熟日期的現實。除此之外，這種假設可以說。它完全忽略了抵押池早期發生的預付款。因此，根據這種“標準”預付款假設計算和引用的收益率嚴重低估了通過安全性交易的潛在產量，以深度折扣，並誇大了溢價通行證的潛在產量。

FHA體驗方法

在另一端，頻譜是基於聯邦住房管理局（FHA）的實際經驗的預付款規範。FHA編制關於其抵押貸款預付款的實際發生率的歷史數據。該數據涵蓋了廣泛的始發日期和優惠券速率。

FHA體驗方法顯然是對標準抵押貸款產量的改進，因為它引入了現實和歷史驗證的假設，但它並非沒有自己的問題。自FHA幾乎每年發布新系列以來，二級抵押貸款市場面臨著從不同年度的序列獲得證券的混亂情況.1

恆定預付率

已經使用的另一種規範是恆定的預付款率（CPR），也稱為“有條件預付款率”。本規範假定在給定年內預付的主要餘額的百分比是常數。

CPR方法比FHA體驗更容易使用，因為每年的適用預付率是一個一致的數字，而不是30個不同數字之一。因此，更容易比較不同預付假設的一定的持有期的引用產量。對CPR方法的一個微妙優勢是它暴露了預付款假設的主觀性質。FHA體驗方法意味著一定程度的精確度，可能是完全沒有造成的。

CPR的變體稱為“單每月死亡率”（SMM）。SMM只是每年的CPR的月度模擬。它假設在給定月期間預付的主要餘額的百分比是常數。

PSA標準預付款模型

最常用的預付款率假設是行業貿易集團公共證券協會（PSA）提供的標準預付款經驗。PSA的目標是為市場帶來標準化。標準預付款經驗的前30個月持續上升的CPR，從零開始，每月升級0.2％;此後，使用六級CPR。然而，有時，產量基於比本標準更快或更慢的預付費假設。通過指定高於或低於100％的百分比表示，預付預先假定的這種變化。

• 在200％PSA中引用的MBS引用了對前30個月的CPR每月上漲0.4％，然後是12％的CPR水平。


• 在50％PSA中引用的MBS引用CPR的每月增加0.1％，直至3％CPR達到evel。

底線

如上所述，使用加權平均壽命涉及許多假設並且遠非精確。但是，它有助於投資者對MB的產量和期限進行更加現實的預測，有助於降低固有的預付風險。